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大摩下调完美世界评级至持股观望

发布时间:2019-06-09 10:29:16 编辑:笔名
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新浪科技讯 北京时间8月21日凌晨消息,今天发布研究报告,将(Nasdaq:)的股票评级从“增持”(Overweight)下调至“持股观望”(Equal-weight),但同时将其目标价从15.4美元上调至20美元。

以下是报告内容摘要:

增长动量强劲,但利润率承压;下调评级至“持股观望”

变动:

股票评级从“增持”下调至“持股观望”;

目标价从15.40美元上调至20美元;

2013财年和2014财年每股美国存托凭证摊薄收益预期分别下调12.5%和11%。

我们预计,2013财年下半年销售额的增长速度将加快至同比增长27%(季度为同比下滑4%),原因是新游戏将对其销售额作出贡献。我们仍旧看好完美世界的前景,但考虑到其估值及近期利润率压力,因此将其目标价下调至“持股观望”。今年截至目前为止,完美世界的股价已强劲回弹(涨幅达93%),表现远好于同业公司(涨幅在13%到58%之间)。在完美世界取得这一股价表现点后,我们建议投资者止盈。

-新游戏带来强劲的销售前景:在《圣斗士星矢Online》和《笑傲江湖》等游戏的推动下,我们预计完美世界下半年销售额将同比增长27%(2012年为同比下滑7%)。我们预计,完美世界的《Dota 2》可能成为一款流行游戏,在明年成为其主要的营收推动力。预计完美世界2014财年的总营收增长速度将会达到12%以上。

建议投资者止盈;股价表现强劲,估值与同业公司相比较高:今年截至目前为止完美世界的股价上涨了93%,而(Nasdaq:)、(Nasdaq:)、(Nasdaq:)和(Nasdaq:)等同业公司的同期股价涨幅在13%到58%之间。我们认为,强劲的销售前景这一因素已在很大程度上计入完美世界股价。

在我们看来,完美世界的当前估值(基于2014财年的每股收益预期,市盈率为10.7倍)与其同业公司相比较而言的吸引力较为薄弱(同业公司的市盈率平均值为7.8倍)。我们对完美世界股票的“持股观望”评级反映了我们在这个行业中的相对偏爱。

-下调2013财年到2015财年盈利预期与反映较高的营销费用:我们将2013财年到2018财年之间的完美世界销售额预期上调4.8%到11.5%,这一变动考虑到了新游戏将带来的销售额贡献。但较高的营销费用促使我们将2013财年到2015财年之间的完美世界盈利预期分别下调了12.5%、11%和3.2%。

-但与此同时,我们上调随后几年的完美世界盈利预期和目标价:我们将2016财年到2018财年之间的完美世界盈利预期上调4.2%到20.3%。我们预测,销售额的增长速度将快于营销费用。此外,我们还下调了完美世界的运营支出预期,从而提高了基于现金流量贴现法计算的目标价。完美世界持有的净现金余额在公司市值中所占比例为35%到40%。

主要价值推动力:

活跃付费用户人数的持续增长以及每玩家平均花费的增长;可提高运营杠杆的更好的成本控制措施。

潜在刺激性动量:

《笑傲江湖》、《圣斗士星矢Online》、《射雕英雄传》、《Dota 2》和《无冬之夜》等新游戏取得成功;更好的商业化进程和规模经济促使其利润率提升。

上行风险:

《诛仙》及《完美世界2》等现有游戏的增长加速;新游戏的增长表现好于预期;销售增长所带来的运营杠杆。

下行风险:

游戏市场上的竞争导致完美世界所占份额受损;政府对游戏行业的监管;产品周期风险可能带来销售波动性。(唐风)

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